Q1 表现超预期,扣非利润翻倍增长

  公司发布一季度预增公告,2021Q1 归母净利润预计增长96%至0.85亿元,扣非净利润同比增长104%至0.83 亿元,超市场预期。

  国内智能投影需求方兴未艾,龙头高歌猛进

  国内智能投影仍在头部企业技术拉动下仍保持高增。根据洛图数据,2021 年1-2 月国内智能投影销量/销额同比增长30%/25%至57 万/12.5亿元,淡季仍保持了亮眼增速,极米仍位居第一市场份额超20%。而淘系平台极米2021Q1 销售额保持稳健高增,市占率同比大幅提升9pct达28%。

  海外投影空间高,高增期有望开启

  对比国内外家庭观影需求的差异,海外投影天花板或较国内更高。欧美的观影设备销量占电视销量比例55%/73%,远超国内不到20%的销量渗透水平,智能投影海外的长期需求天花板有望超160 亿美元。根据我们的跟踪,公司Q1 海外销售同样保持较高增速,公司在2020 年欧洲、日本等区域的良好基础上,仍有美国等市场值得期待。

  盈利能力提升有望进一步落地兑现

  成本与价格双优化助增盈利能力。考虑到2020 年自研光机比例逐步爬坡,我们预计2021Q1 业绩高增同样来自于自研光机占比同比提升带来的毛利率提升;同时公司2021 年3 月新品H3S 均价较历史上主力产品均价高出约700 元/台,或也是拉动2021Q1 盈利能力提升的重要因素。

  投资建议:维持“买入”评级

  基于公司一季度业绩预告,同时考虑到行业的高成长性和公司外销的高速增长,我们上调公司盈利预测,预计2021-2023 年净利润分别为4.9、7.1、10.3 亿元(原值4.7、6.0、8.0 亿元),对应PE 为53、37、25 倍,维持“买入”评级。

  风险提示: 新品推进不及预期;行业竞争加剧;海外发展不及预期。